螺纹：成交尚可，钢价延续反弹

　　昨上海螺纹报价4860元/吨涨30元。钢厂即期利润偏高背景下复产意愿确有提升，产量近期略有增加，主要在华东等地区，但环保、能耗双控、华北采暖季以及冬奥会限产预期等持续影响下，产量回升空间不大，大概率仍将保持偏低水平。淡季需求总体尚可，近期有所回升，但从传统季节性来看，需求继续回升空间已经不大，成交尚可，昨日建材成交20.12万吨，中期在虽房住不炒下地产耗钢需求下行趋势不改，但悲观预期有所修复，随着房企融资政策和地方供地政策适当调整，以及降准落地，政策维稳地产预期愈加增强。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，但环保、能耗双控、华北采暖季以及冬奥会限产预期持续影响下，产量回升空间不大，短期需求表现尚可，中期需求下行趋势虽不改，但随着地产维稳和降准落地，悲观情绪持续修复，近期钢价或仍以区间震荡为主。

　　热卷：近期区间震荡为主

　　昨上海热卷报4900元/吨涨50元。热卷即期利润相对偏高，钢厂复产意愿上升，但在华北采暖季和冬奥会限产预期的的持续影响下，钢厂铁水产量低位延续回落，热卷产量回落态势依旧明显。制造业需求低位仍显弱势，但在限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求继续回落空间也比较有限，中期需求预期略有改善，11月制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，重返扩张区间，表明制造业生产经营活动有所加快，景气水平改善，新订单指数为49.4，比上月上升0.6个百分点，需求有所改善。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，但环保、能耗双控、华北采暖季以及冬奥会限产预期持续影响下，热卷产量延续显著回落态势，需求仍旧偏弱但在下游限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求继续回落空间比较有限，中期需求预期继续修复，随着降准落地，近期钢价或仍以区间震荡为主。

　　铁矿：多头逻辑依旧强势，盘面预期打满

　　昨普式62指数报108.55涨8.15，青岛港PB粉报720元/吨涨48元/吨。昨黑色板块暴涨，铁矿则最为耀眼，一度接近涨停。目前截止铁矿前期低点，铁矿已经涨了150元/吨左右，我们在此仔细探讨铁矿的形势以及后续可能的走势。

　　首先必须看到，铁矿下半年的所有的利空都接近兑现(至少在没有新的利空前)，在被打至最低点后，铁矿的估值重新回归正常逻辑，我们可以很明显的观察到铁矿跟随板块的驱动变强，黑色大涨铁矿跟涨，黑色回调铁矿回调，因此我们不能只以单独的视角来观察铁矿，需要关注铁矿的下游钢材、终端房地产的走向。其次，今年很多黑色品种的行情都十分极端，一段行情的逻辑往往被资金打到极值，铁矿的暴跌、动力煤的暴涨、焦煤的暴涨都不外如是。今天我们看到铁矿白天资金流入20亿，就可以感受到资金的力量是多么强大，或者换句话说，预期总是被资金打的很满。

　　分析今天的大涨，不同人解读有不同的侧重点，但是总的来说还是①房地产的回暖和流动性放松的信号，刺激黑色大涨；②下游钢材利润高位，加上现在钢厂铁矿库存偏低，导致铁矿的需求(复产和补库)预期向好；③铁矿估值确实偏低，特别是对比钢材而言，低估值下稍微产生驱动就容易产生大幅反弹。我们前一段时间提到过，产业相对看空铁矿，想把原材料价格压的更低；资金则是瞄准了铁矿估值偏低，想要抄底。那么至少以当前的目光来看，资金的力量要更强大一些，将多头逻辑反应的淋漓尽致。目前的铁矿基本面依旧偏差，所以12月的铁水产量和钢厂的冬储补库是接下来重点关注的指标。如果预期被证伪，那么近月合约或许会回归基本面逻辑。

　　焦煤：供给有收紧预期，焦煤基本面向好

　　近来焦煤盘面跟随板块大涨，自身的基本面也有略微改善。供应端，蒙煤通关量减少，价格有明显上调；国产方面，昨天下午有消息传内蒙古乌海市的露天矿街道通知，严禁晚上开采，产量下降明显。乌海临近鄂尔多斯，是内蒙最大的焦煤产地，产能大约3500万吨(不计保供核增产能)，此次影响非常明显。需求端，下游和终端的需求都有所好转，考虑到目前焦化厂库存低位，后续补库行情可以期待。除此之外还要注意运力问题，一旦降雪影响运力，市场流通货源可能进一步紧缺。总之，目前焦煤基本面逐渐向好，操作上可以轻仓试多，严格止损。

　　焦炭：钢厂焦炭库存低位，需求有修复预期

　　焦炭近日涨幅明显，市场回暖。内蒙地区部分焦企提涨100元左右，市场情绪有所好转。下游地产回暖，流动性有增加预期。供给端，焦化利润低位下，焦企的提产意愿较弱，下游补库下焦企的库存有去库趋势。后期主要关注复产情况以及下游的补库节奏。如果铁水产量反弹，策略上可轻仓试多。

（文章来源：南华期货）